dinsdag 10 januari 2012

Harte-Hanks, Inc. vs. Roularta Media Group

Een kleine vergelijking dringt zich op, bijvoorbeeld op basis van Greenblatt criteria.
HHS heeft een Earnings Yield  (EBIT/EV) van 11% 
en heeft een Return on tangible capital van 51%  
Dat is 2 maal erg goed.
Roularta (op basis van het H2-2010 & H1-2011 rapport) heeft een zeer hoge
Earnings Yield, 17%    
doch een lage return on tangible capital, slechts 13%. 
De balans van Roularta bezorgt me alvast  hoofdpijn.  Een bedrijf dat print en audiovisuele media heeft, daarvan verwacht je dat ze eerst abonnementen verkopen en dan pas leveren. En dus een erg goeie cash flow.   Da's een sound business model.
Helaas, bij Roularta zie je het tegendeel:  Trade receivables is zelfs meer dan de marktwaarde van de zaak, en een stuk groter dan de trade payables.    Begrijpe wie kan, voor dit soort onderneming. 

Verder staan er voor meer dan 438M euro "intangibles" op de balans en 50M inventaris,  WTF ?  
Zo kom je makkelijk aan een Prijs/boekwaarde van 0,5.   Met m.i. 0% kans dat die boekwaarde ooit gerealiseerd wordt.
De cash flow kan er nog net door, maar het valt op dat het veel te grote working capital ... nog groter wordt.
Kortom, het bedrijf heeft produkten waar geld mee te verdienen valt,  doch combineert dit met een financieel bedenkelijk management. 

Of misschien is het beheer juist goed, maar ben ik te dom om het te begrijpen.
Ironisch dat dit bedrijf dan magazines (Trends) uitgeeft, waar ze het financieel management van anderen kritiseren.  
Ik verkies intussen HHS en MDP.    Roularta volg ik op, langs de zijlijn.

Geen opmerkingen:

Een reactie posten