woensdag 4 juli 2012

Duvel Moortgat

 
Een spontane aankoop op de brusselse beurs, Duvel Moortgat.   Het noteert niet goedkoop, ca. 17x netto winst,  heeft ongeveer evenveel schulden als cash, en aan 3x book value.
 
 
Waarom dan, ondanks alles, Duvel kopen? 
 
Wel, ik denk dat het een uitstekende firma is, die je aan een faire prijs binnenhaalt (vandaag ca. 73euro).   Ze maken een goede keuze met overnames, hebben ondertussen een heel mooi aanbod aan biersoorten, en vooral die overname van (het patrimonium van) De Koninck in 2010 heeft aangetoond dat de brouwers een fijne neus voor zaken hebben.
 
De book value is compounding aan gemiddeld ca. 10% in de afgelopen jaren, het dividend neemt ook toe.
En ik weet uit ervaring dat de Duvel brouwerij erg efficient werkt, en efficienter wordt naarmate meer volume gebrouwen wordt.    
 
 
De grote concurrent, AB Inbev is nog efficienter, meer schaalvoordelen,  heeft een enorme economic moat, etc.  
 
MAAR, Brito & Co  malen niet om een leugen hier een daar. De decadente zelfverrijking met stock options, is m.i. niet te verantwoorden.
 
Ging AB Inbev  dit jaar niet werken aan schuldenafbouw?  Ja, wat doen ze?  Ze wensen opeens de Corona brouwer over te nemen, met $20bn nieuwe schulden. 
En deze overname aan 15 keer Ebitda,  15 X Ebitda !!!!!      
 
Duvel noteert aan <7 x Ebitda  
 
Daarom ben ik dus van mening veranderd. Geen AB Inbev, wel Duvel.  
 
 
 
Disclosure: Long DUV
 
 
 
 
 

Geen opmerkingen:

Een reactie posten