dinsdag 27 november 2012

Bad business koopt worse business

Boskalis neemt Dockwise over.
 
 
Nu heeft Dockwise unieke cijfers.   Op de balans ontbreekt bijvoorbeeld het item "retained earnings".  Enfin, er staat een klein cijfertje, in het rood.  Dwz dat over heel de geschiedenis tot opmaak van de jongste balans, er geen waarde toegevoegd werd aan het bedrijf. 
Werd er dan heel veel dividend uitgekeerd? nope.  Er is gewoon gemiddeld geen positieve free cash flow in de jongste 5 jaar en 9 maanden.
 
Nu heeft Dockwise een stijgende boekwaarde.  Zonder retained earnings?   U raadt het al, een seriële uitgever van eigen aandelen.  De boekwaarde per aandeel zakt.  in 2007 was het nog 42Euro/aandeel, vandaag nog amper 30euro/aandeel.
 
Waarvan meer dan de helft "intangibles".   Yeah, sure.
 
 
Dan denkt u misschien, Dockwise is een beginnend biopharma bedrijf, dat eerst jarenlang geld moet ophalen om ooit vette inkomsten binnen te rijven?  
Nope. zitten in een sector as capital intensive as hell: schepen & platform transport.  
 
 
Ik heb het moeilijk me in een twee drie een slechtere business in te denken.
 
 
En dat onding wordt dan met vette 60% premie overgenomen door een andere slechte business zonder competitieve voordelen: Boskalis.  Concurrent van DEME (50% CFE,  50% ACKB)
 
Bonus:  de overname wordt met 90% schulden gefinancierd.   Moet er nog zand zijn.
 
Bonus2: Boskalis wordt voor deze waanzin niet eens afgestraft. 
 
 
 
Disclosure:   none. 
 
 
 

Geen opmerkingen:

Een reactie posten