maandag 24 februari 2014

koetsco

Stevig op de Greenblatt zeef liggend, Coach Inc.
 
Ben een fan, zalige firma,  verdient centen aan het klootjesvolk dat zich status bijeenshopt (ttz. hoopt status te verwerven)
 
Geen schulden, cash op de balans, en een EBIT/EV van pakweg 10% . 
 
Nu, enig bezwaar, die EBIT is een  "gemasseerd" , zoals zo vaak komt de massage pas naar boven in het cash flow statement.
 
In principe zeer veel  operationele cash flow en een lage nood aan capex (so far so good)   plus  een degelijke kapitaal allocatie door de jaren heen: grosso modo 50% dividend, 50% eigen aandelen inkoop. 
 
 
Dan effe de balans bekeken op google finance,  het aantal uitstaande aandelen gaat nauwelijks achteruit (-19miljoen aandelen),  dit ondanks over 3,5jaar 2,592Miljard $  aan aandeleninkoop.   
 
Ofte: ca. 136$/stuk.  Aandelenkoers vandaag, 46$ of zo.     Dus bijna 2/3 van het inkoopprogramma is lucht, also known as  loonkosten (via stock options)  die helaas niet op het income statement staan.   
 
 
Naast de koets ligt een andere moat firma, Cisco, op de zeef.  
 Bij csco geldt precies hetzelfde, zij het in andere dimensie: 
  daar mag je jaarlijks een miljardje van de EBIT&FCF afpitsen voor de stock options. 
Proportioneel minder erg dan bij de Koets,  waar tegenover staat dat de cash pile van csco niet ingezet kan worden in de VS,  of men moet er 35% tax aftrekken. 
 
 
Het stoort me in deze gevallen slechts een beetje.
 
 
 Beide staan hoog op mijn verlanglijst.  
 
 
Terzijde,  voor zover ik het snap, doet de chef van Econocom precies het omgekeerde.  Die firma kocht massa's eigen aandelen op aan 5 euro of zo,  vernietigde deze zogezegd,  doch verkocht ze prompt weer via een converteerbare obligatie met strike .... boven de 10. Dat alles met een verwaarloosbare coupon.   Dat lijkt me een erg goeie deal...voor econocom.   
 
 
 
 
 
disclosure: none

Geen opmerkingen:

Een reactie plaatsen