dinsdag 25 maart 2014

luchtkoopje


Het theeblaadjes lezen is voorlopig voorbij, voor wat speculeren op Aeropostale (ARO) betreft.

Het management heeft enorm veel waarde vernietigd door middel van een afschuwelijke kapitaal allocatie.  

Ik schreef toen, het had ook erger gekund, ze hadden ook kunnen gaan lenen.  

Amper twee maanden later is het dus zover, althans volgens dit artikel
Ze geven kennelijk zoveel meer cash meer uit dan er binnenkomt, dat ze  overal moeten schooien voor geld.
Hetgeen enkel nog wil komen met enorm veel strings attached. Tja, boontje, loontje...


Het lijkt me vooral een rare, veel te complexe deal,  volledig ingaand op de (soms bizarre) eisen van de geldschieter - hoe anders verklaren dat ze nu hun kleren moeten inkopen bij de firma van de geldschieter?
 
Voor Sycamore is de deal omgekeerd evenredig goed.  Ze controleren de facto voor een prikje een bedrijf dat ze welicht al goed kennen, en kunnen zowel bij een bankroet als bij een succesvolle turnaround erg goede returns realiseren.   

Voor de rest van de aandeelhouders, zie ik meer risico's dan opportuniteiten. Het gevolg in geval van een bankroet hoeft geen uitleg.
 Doch zelfs al lukt de turnaround, dan kan nog steeds de winst bij Sycamore blijven, die een elektrabelleke kunnen doen bij de verkoop van het gerief aan ARO en net genoeg cash in ARO laten om de intresten aan zichzelf te dekken. 
Daarbij komt nog dat er nog heel wat verwateringen en schulden kunnen bijkomen.


De markt reactie was navenant, ARO staat een heel stuk lager, @5,50.  


Tja, die 550miljoen $   die ze ooit hebben vergooid,  die zouden nu nogal van pas komen.   


With the benefit of hindsight kan je nu wel zeggen dat het management wel op meerdere vlakken gefaald heeft,  het lijkt een manisch-depressief gedoe.


disclosure: none, a stock for someone else's portfolio


Geen opmerkingen:

Een reactie plaatsen