woensdag 12 maart 2014

Zwaluw


Ik weet niet of 1 zwaluw bewijst dat de lente is aangebroken, volgens het gezegde alvast niet.


Maar USA Mobility heeft onlangs Q4 en 2013 cijfers getoond. Stralende lente, als je het mij vraagt!

Voor het eerst in lange, lange tijd zijn ze erin geslaagd om in een kwartaal de omzet te doen groeien.

Misschien eenmalig, misschien niet,  heb geen kristallen bol.


Niet getreuzeld en m'n positie alvast verdubbeld.

Ten eerste is de $  erg goedkoop.

Ten tweede genereert USMO dus nog steeds 40 miljoen $ free cash/jaar, (eigenlijk wat meer als je het gestegen werkkapitaal 'normaliseert')  en staat er 90m $ cash op de schuldenvrije balans. 

Dit alles te krijg voor 330m $  ofte een Enterprise Value van 240m$

Ondernemingswaarde is dus gelijk aan pakweg 6 x de free cash flow. 


Natuurlijk is de oorspronkelijke business een stervende zaak, maar hun software firma is dat niet, integendeel. 
Bovendien, en dat is m.i. het belangrijkst: het management is uiterst geslepen.

Ten eerste hebben ze een neus voor overnames in hun circle of competence. En met 90m cash liggen ze zeker op de loer voor een bolt-on acquisition.

Ten tweede is de kapitaal allocatie een zegen, zoals bleek toen ze hun dividend knipten. Is het enige moment de afgelopen jaren dat ze eigen aandelen inkochten.  

En wat lezen we hier over het inkoop programma? : "Since the program began in 2008, USA Mobility has repurchased approximately 6.3 million shares of its common stock at an average price of $9.53 per share while maintaining appropriate cash balances and a strong balance sheet. "  

Da's dus meer dan een vijfde van de in 2008 uitstaande aandelen, aan een bodemkoers, en mogelijk onder de boekwaarde. 
Meesterlijk.   

ALS ze er in mochten slagen de omzet in de komende jaren te doen stijgen, is de zaak momenteel  onwaarschijnlijk goedkoop.



Disclosure: Long USMO



Geen opmerkingen:

Een reactie plaatsen