vrijdag 24 oktober 2014

Geruisloos, III


Ik volg het niet echt op, maar gisteren kwamen een aantal bedrijven die ik in de portfolio heb met Q resultaten.

Bijvoorbeeld RTN en MDP ,  beide ongeveer precies drie jaar in m'n bezit.

En effe gecheckt hoe die bedrijven de afgelopen drie jaar hebben geboerd. 

MDP verkocht  toen vooral damesblaadjes en de toekomst zag er somber uit. Dalende oplages, negatief sentiment, zodat (ondanks de moat en de gezonde free cash flow)  MDP op de Greenblatt zeef lag.  Tesamen met The Gannett (GCI), McGraw-Hill (MHP destijds), enz.

Als we er google finance bijnemen, zien we inderdaad dat voor het boekjaar tot 06/2011 er per aandeel 2,92$ verdiend werd ("Diluted Normalized EPS"), een een FCF van  ca. $185m/jaar.


2012 was minder, maar dan ging het weer beter, in tabel vorm: 


MDP 2014 2013 2012 2011
EPS  $      3,02  $      2,86  $      2,51  $      2,92
FCF  $ 153,27  $ 163,12  $ 146,21  $ 184,62

Aandelen
44,48 44,57 44,51 45,06

 
Als je het zo beziet, zijn we vandaag ongeveer evenver als toen.

Ben ik tevreden over het MDP management? 

Tja, ze hebben gekozen voor de vlucht vooruit en zwaar geïnvesteerd om die dalende oplages tegen te gaan en tegelijk wilden ze de aandeelhouders sussen met een stevige dividend-groei. Dus om websites en TV stations te kopen, hebben ze meer dan $500m geleend.
Verder geven ze wel wat aandelen weg aan zichzelf: voor 71,74 miljoen eigen aandelen ingekocht, doch het aantal aandelen is slechts met 0.5m verminderd...

Helaas hebben ook anderen herkend dat de inkomstenstroom niet zo snel zal verdwijnen, en waar je voor $2.92  EPS toen slechts $22 moest betalen,  mag je er vandaag $48 voor ophoesten.

******************************

Een iets ander verhaal bij RTN.   Het sentiment was verschrikkelijk slecht, men ging er van uit dat de USA geen wapens meer ging kopen. Omzetdalingen voorgeprogrammeerd, paniek, enz.
Ook hier lagen zowat alle betrokken firma's op de Greenblatt zeef.

Hoe is het uitgedraaid?

RTN 2013 2012 2011 2010
EPS  $        5,96  $        5,65  $        5,23  $        4,79
FCF  $      2.049  $      1.542  $      1.670  $      1.556





Aandelen 315 328 339 359


RTN is gewoon blijven doen wat het altijd deed, wapens maken en op de kosten letten. 

En de kapitaal allocatie verzorgen:  de FCF ging deels op aan het dividend en grotendeels naar de inkoop van eigen aandelen. En dat voor zover ik weet zonder zelfbediening. 

Het resultaat van die operationele efficientie en slimme kapitaal allocatie -bij dalende omzet (!)- ziet men in de EPS.

Ook dit ging niet onopgemerkt voorbij, en de koers ging van $40  naar nu iets rond de 100$.    RTN ligt nog steeds op de Greenblatt zeef.  Het is een bijzonder efficient bedrijf (de ROIC is erg hoog), en heeft nauwelijk capex nodig.

Nu ziet het ernaar uit dat de omzetten weer zullen stijgen, want de backlog groeit.   Maw,  RTN staat een heel stuk verder dan toen, maar vergeleken met MDP lager gewaardeerd.    Wat is die markt toch efficiënt! :-)


***********************

Enfin, het kan verkeren.

***********************



 


 

 





 

Geen opmerkingen:

Een reactie plaatsen