dinsdag 14 oktober 2014

vks focus


Ik heb ooit al eens geschreven over  niet geheel eenduidige free cash flow cijfers.

ORCL, EMC, en vele software firma's doen het maar al te graag.

En beleggers kijken er maar al te graag overheen.



Nu, mijn oog viel op  het cash flow statement van Publicis van het jaar 2012.

CFO = +1032m  capex 123m , dus theoretische FCF  pakweg +910m  euro, beetje meer als niet alle capex maintenance capex was.


En voor 566m euro eigen aandelen ingekocht. Prachtig. 



Nu komt het.  Hoeveel aandelen zijn er dan verdwenen, nadat ze er meer dan een half miljard euro aan gespendeerd hebben??? 


Oeps.  Er zijn er geen verdwenen. Integendeel:

 Tussen 31.12.2011 en 31.12.2012 zijn er volgens Reuters  dertienkommatwee miljoen (13.200.000 aandelen)  BIJGEKOMEN.


Zelfs al hebben ze die 566m gespendeerd aan de bodemkoers in 2012, dan nog heeft Publicis dus voor meer dan een miljard euro aandelen/stock options gegeven aan z'n personeel.

Tel dat bij de loonkosten (of trek het af van de netto winst), en de zaak was verlieslatend in 2012, en zwaar FCF negatief. 



kortom, a stock for someone else's portfolio.


PS: Balance sheet is ook bizar. Voor meer dan 1 jaar omzet in de trade receivables, en voor nog langer in de payables. ..... Qué?

************************************************************************

maar 't is niet altijd zo makkelijk. 
ProsiebenSat1.  

Volgens de ene set cijfers, giga veel FCF.
Volgens henzelf, wat minder. 

Knakpunt is waar je kosten voor de toekomstige uitzendrechten parkeert. 
Als je die cruciale kosten bij de maintenance capex rekent (zoals prosiebensat1 het doet), dan schiet er minder FCF over.

Als je die kosten elders steekt, lijkt het alsof er enorm veel kasstroom te alloceren valt.

Ligt al jaar en dag op de stapel "te moeilijk",  maar volg het met meer dan gemiddelde aandacht.

************************************************************



Geen opmerkingen:

Een reactie plaatsen