woensdag 10 december 2014

roken, zuipen, chips


Roken en drinken, da's Altria Group (MO).  Marlboro in de VS, en 27% van SAB Miller.


M'n eerste aankoop was nu al drie jaar geleden, toen lag MO op de Greenblatt zeef,  en het zou daar nog heel lang opliggen (net als concurrenten LO, RAI, enz). 

Het paffen is een stervende business, maar de klanten zijn hondstrouw, praktisch tot aan hun dood, en de business levert erg veel free cash op.  Gezien er nauwelijks capex nodig is, is zowat alle cash flow from operation, free cash.

"Costs a penny to make, sells for a dollar, and the customers have great loyalty to your brand" , zei goeroe ooit.

Bovendien haat ik roken,  doch ik kan het niet verbieden of vermijden, dus moet ik er maar aan verdienen, als troost.

De SABMiller  tak ligt constant in het vizier van die braziliaanse Leuvenaar,  dus ik verwacht dat MO vroeg of laat
-ofwel z'n aandelen Miller terugkrijgt en SAB afgeeft voor een leuke "fee"
 -ofwel een stevige brok ABInbev aandelen in de plaats krijgt.

MO wil geen cash, dat kost immers kapitalen aan capital gains tax.


Even kijken hoe het allemaal loopt:

MO
2010 2011 2012 2013   
2014 (9m)







Omzet
24363 23800 24618 24466 18264







EBIT
6228 6086 6379 7000 5708


26% 26% 26% 29% 31%







FCF
2599 3476 3761 4244 2944


11% 15% 15% 17% 16%







EPS
2,01 1,9 2,34 2,63 1,94



Niet slecht voor een aftakelende bijna dooie.  Hogere marges, meer free cash, elk jaartje een procent minder aandelen op de markt.  

Bijna alle free cash wordt als dividend uitgekeerd,  de inkoop van eigen aandelen gebeurt met schuldenopname.


Nooit had ik durven vermoeden dat MO ooit nog gewaardeerd zou worden als groeibedrijf (!), met een EV van  $112B, of pakweg 26x de FCF van 2013.      

Staat waarschijnlijk hoog op de verlanglijstjes van de coupon-addicts,  want een aandeel kan niet méér op een obligatie lijken dan MO. 

  

 ************************************************************

De chips, dat is TSRA. 

Het heeft geen enkele zin naar de cijfers te kijken, die zijn veel lumpy, komen uit extremistan, zowel naar beneden als naar boven.  Al tot treurens toe besproken, hier lees je mijn stratego erachter

Tot m'n grote verbazing verscheen TSRA onlangs ineens weer op de Greenblatt zeef (!!).   Omwille van een enorme brok EBIT, peins ik.

Soit, gekocht als een soort van LEAP  in 2011,   de koers bestond uit 10$ net cash, en 3-4$  "optie", samen 13-14$.   Nu is er iets minder net cash ( want heel wat uitgekeerd aan de aandeelhouders), maar is het "optie"-deel >25$ waard, samen 35$.  
Inclusief dividend en euro-daling en zo, is dat ca. +200%.

Toen de "optieprijs" grofweg verdubbeld was begin dit jaar, heb ik de positie gedeeltelijk verkocht. Er was immers nooit goed nieuws en de getallen leken almaar slechter.  Een lucky fool investment, als het ware. 
Twee dagen later regende het gewoon goed nieuws, dag na dag, met tientallen en honderden miljoenen dollars tegelijk. (Thanks to activist hedgie Starboard Value, die de stal uitmestte)

Veel fool, minder luck, dat zeker.

Achteraf is t' allemaal wreed simpel, kweetet ook.


***************************************************************

"The big money is not in the buying and selling, ... but in the waiting"  (C.Munger)



Geen opmerkingen:

Een reactie plaatsen