woensdag 7 januari 2015

handrem


Intelligent investeren betekent dat ge oneindig veel vaker "nee" moet zeggen dan "ja".

Da's onnatuurlijk tot en met, gezien we allemaal van actie houden, en ons schuldig voelen als we echt absoluut niks doen.
Men dient zichzelf af te remmen.


De antwoorden van Michael C. Kissig op de reacties verwonderen me nogal.  Ten eerste dat het hem niet pleziert wannneer er solden zijn.  Qué?

Ten tweede dat hij kennelijk geen criteria heeft om management kaf van koren te onderscheiden.
"Kultur und Erfahrung" ,  daar ben je vet mee.

Zichzelf verrijkende huurlingen die met geld smossen, die sluiten we al by default uit.


In de good businesses die overschieten,  lijkt me de kaptiaal allocatie cruciaal. 


In bad businesses komt het erop aan keihard op de kleintjes te letten,  lowest cost producer met de conservatiefste kapitaal structuur in de sector ,   hoge inventory turn  en  een liefst eerder betaald worden dan te moeten betalen, 
zodat je toch uit lage marges nog veel free cash kan genereren.  Die dan verstandig gealloceerd wordt.

Enfin, kenmerken die wel durven voor te komen in de BRK onderdelen beschreven in "Berkshire beyond Buffett"  (Boek met een sterk begin, maar een slecht einde, alsof het manuscript nog niet af is)


************************

Er moet natuurlijk een track record zijn, zodat je het management kan beoordelen.
.  
Als je zonder historie moet zwemmen, kan het ook bij een extreem goeie business die extreem laag gewaardeerd staat,  leiden tot een permanent verlies van kapitaal,  dat echte risico.


Precies een jaar geleden, leken de odds enorm in my favour voor MeVis Medical solutions.  

Ondanks alles ziet het ernaar uit dat elke investeerder van toen,  met een permanent verlies van kapitaal opgezadeld gaat worden. 

 De koers zakte even later, na een slecht nieuwsbericht en bleef kwakkelen.

Daarvan maakte vorige maand Varian Medical Systems (VAR) gebruik om een lachwekkend low-ball overnamebod  te plaatsen, aan minder dan 20euro.  

Onvoorstelbaar.

Bij geen enkele manager/eigenaar die 0,001% verstand van business heeft, zou VAR daarmee wegkomen.  

 Echter, de lui bij MeVis hebben daar geen verstand van,  dat zijn volgens mij professoren en academici  die per ongeluk een succesvolle spin-off hebben gecreëerd,   maar geen fluit snappen van waarderingen, kapitaal allocatie, enz. 

Ze zien wel dat ze elk multi-miljonair zullen worden, en da's blijkbaar zeer verlokkend. 

De kleine aandeelhouder scheurt z'n broek (maar leert een goede les). 

Uiteraard, een intelligente investeerder die wel vertrouwen had in het management, zou z'n positie uitgebreid hebben aan 13-15 euro of zo, en zou het debakel nog overleven.      

Ik wou niet bijkopen en meer blind vertrouwen geven aan onbekenden. 
Dus was verlies nemen het logisch gevolg. 


Voortschrijdend inzicht kost leergeld. Hopelijk is het goed besteed.



 "It's not supposed to be easy. Anyone who says it is easy, is stupid"  (C. Munger)


Geen opmerkingen:

Een reactie plaatsen