dinsdag 23 juni 2015

trop is teveel


Stel,  een hypothetische firma, Hipobaby N.V,   net cash/debt  = 0euro,  stabiele inkomsten, goei management.

Aandeel van de firma kost 10 ,  hetgeen dan ook de Enterprise Value per aandeel is.

Hipobaby NV  draait  goed, en genereert een EBIT van 3  ,  dus een ebit/EV yield van 30%.

Ze hebben tax advisors uit Ieper, en betalen maximaal 0,5 tax,  zodus blijft netto 2,5 over eindigen we met een koers-winst van 4.  

En alle netto winst is cash, die volledig wordt uitgekeerd aan de aandeelhouders.


De koers is zo dood als een pier, en beweegt zich jarenlang niet, zodus dan wordt Hipobaby NV effectief een spaarrekening die 25% intrest (bruto) afwerpt.


Beleggers die hun netto dividend herinvesteren, zien hun kapitaal compounden @ (25 - Tax/RV) %,  in Belgie dus @18,75%.


Kortom, het aandeel Hipobaby NV zou redelijk hoog op uw en mijn verlanglijst (moeten) staan, in onze 0% Truman Show wereld.


*******

Nu is er nog een hypothetische marktspeler,  Morbidly Obese Hippo Inc., (ticker MOOBHI) ,
 met dezelfde operationele criteria, 

 Enterprise Value 10 ,  en een ebit/EV yield van 30%.  

MAAR met een net cash positie 90, waarop ze nul intrest ontvangen


Dus een aandeel kost 100, en de aandeelhouder krijgt ook 2,5 brut dividend,  een Belgisch ingezetene ziet zijn belegging compounden @1,875%.



Ik zou MOOBHI bekijken en tussen haakjes zetten op m'n verlanglijst.


Elke metric heeft z'n zwaktes, en dit is een zwakke plek in de EBIT/EV parameter,  het levert een aantal firma's op met veel gewicht, maar met veel te  kleine longen.
(precies het omgekeerde van p/e ,  die de negatieve cash positie kan verbloemen)


Greenblatt lost dit op door EBIT/EV te kruisen met ROIC/ROA ,  doch ook dit levert soms overvette nijlpaarden op.
Die moeten op de wachtlijst,  in afwachting van een streng dieet,  bv. door een kapitaalvermindering en/of een goeie overname.



Enige gelijkenis met bestaande personen of bedrijven rust uitsluitend op toeval.



 










 
  

1 opmerking:

  1. Gelijkenis mag dan al toevallig zijn, ik ken wel geen bedrijven met 25% dividendrendement regio Ieper... Het grote broertje doet wel een belletje rinkelen ;-)

    BeantwoordenVerwijderen