dinsdag 2 februari 2016

verborgen, 1


In de duistere uithoeken van de beurs,  zitten soms mooie bedrijfjes.

Goede voornemen deze maand: enkele daarvan bekijken.


En waarom niet beginnen met oranje, als troost voor hun afwezigheid in France dit jaar:

Holland Colours.

In het annual report staan eigenlijk alle juiste dingen voor de meerwaardezoeker:

-slechts 23% free float.
-50% zit in een controle vehikel, waardoor het personeel 22% vd aandelen controleert.
-Verschil zit bij verscheidene partijen die elk 5% of meer hebben.

Strategie: wij willen de beste zijn, industrieel als financieel , de innovatiefste, enz.
Met duidelijke (ambitieuze!) doelstellingen voor 2019.


Ze bedienen een niche markt: ze maken pigmenten voor PVC buizen en profielen. En hun specialiteit is die dingen aanleveren in de meest gebruiksvriendelijke vorm.
Minpunt: erg afhankelijk van de wereldwijde bouwmarkt.


Maar wat ze doen, doen ze erg goed, ik gebruik de morningstar cijfers:



2011 2012 2013 2014 2015             TTM
omzet 60,5 61,2 65,9 65,9 68,2 72,2
ebit 5,36 3,157 4,88 5,39 5,31 5,48







FCF 2,01 0,898 4,81 4,42 4,56 4,81

Da's gemiddeld een 5% fcf marge. 

(TTM geeft een ietwat vertekend beeld, omdat het halfjaar tot eind september altijd beter is dan de winterhelft in de bouw)


Google zegt dat hun
market cap = 39.57M  Euro   en wegens de net cash op de balans een
Enterprise Value = 37,36M

Dat levert een hoge  ttm Earnings Yield op van 14% 

 een eerder doorsnee ROIC van ca.  18%  (wel een cleane balans)

en een erg mooie fcf/marktprijs verhouding, maar dat had u ondertussen al wel door.

Anderzijds, de FCF is eerder "lumpy":  ze hebben kennelijk weinig capex nodig om hun fabrieken te laten draaien (veel minder dan hun afschrijvingen) ,  maar eens om de zoveel jaren moet een fabriek worden bijgebouwd of helemaal vernieuwd,  en dan schiet de capex omhoog.

Dus dien je de FCF cijfers een beetje te middelen over de hele cyclus.  

Ze betalen helaas erg veel Tax voor een multinational gebaseerd in tax haven Holland, méér dan het vennootschapsbelasting tarief in NL.  Niet enkel de naam is dus sjoovieniesties.


De kapitaal allocatie is goed:  het stevige dividend volgt de cash generatie ,  zowel naar boven als naar beneden.
Van coupon addicts en hun minstens even delusional "dividend growth" broertjes is er bijgevolg weinig last.
Verder worden geleidelijk wat schulden terugbetaald en alles samen vormt dit de basis van een mooie compounding machine.  
Erg fijn bovendien:  geen gefoefel met opties en heimelijke verwateringen.

Minder fijn: bijzonder weinig handel in dit prutske.


Mijn voorlopige conclusie: piepkleine pruts,  geen top kwaliteit business (zeldzaam in de bouw), 
maar van de commodity type businesses wel 1 van de goedkoopste en beste,
wegens een verstandig management en een conservatieve kapitaalstruktuur.

 

Geen opmerkingen:

Een reactie posten