Ik verwacht dat de look through earnings vanzelf zullen verhogen, bv. bij Tessenderlo & T-Power.
Tessenderlo zelf heeft een kutjaar 2018 achter de rug, waarin zowat alles tegenzat behalve Argentinië en de fijne T-Power deal.
Ondanks alle tegenslagen zullen ze nog wel ca 170m ebitda halen en pakweg 2-2,2 eur wpa.
T-power levert volgend jaar 4 kwartalen cash op, @13m per kwartaal oftewel 39m méér dan 2018. Zelfs zonder herfinanciering en tax gefoefel mag dat bij met de ondertussen verminderde leverage 0,5euro wpa opleveren. (En veel meer als gerapporteerde free cash).
Als de HCL burner in de nieuwe fabriek weer 100% werkt, komt er 4x 2.5m ebitda bij.
En wie weet, gaan de overige investeringen van de afgelopen jaren een weinig beginnen te renderen...
Zodus, zelfs als 2019 een jaar zonder rugwind wordt, lijkt de wpa eerder bij de 3 dan bij de 2 te gaan landen. De free cash kan daar bovenuit steken (dankzij T-power en dankzij werkkapitaal dat nog in 2018 een boost kreeg).
Gezien het spel vandaag 29euro kost, koop je aan minder dan 10x de (conservatieve) winst over 2019.
Misschien is de wens de vader van de gedachte. Daarom
Contra:
1) Roland van de Elst vond afgelopen zaterdag in de gazet dat Tessenderlo "niet goedkoop" noteert.
2) de €/$ wisselkoers kan de wpa in EUR drukken. (Maakt voor mijn look through earnings niet uit, gezien ik in $ tel. Een sterkere Euro draait doorgaans positief uit.)
3) na een kutjaar kan een mega kutjaar volgen.
Geen opmerkingen:
Een reactie posten